资本新政一天夭折
去年以来泰铢升值累积已达16%，从年初41铢兑换1美元升至为12月18日早盘的35铢兑1美元，刷新9年来的最高价位。在12月19日前的三个星期内，泰国央行发现，有1000亿铢游资流入，而去年前10个月流入的游资总数也只有130亿铢。这是一个危险的信号，央行担心在外国游资炒作下，泰铢将再一次先升后跌，再现1997年金融危机的一幕。为此，12月18日，泰国央行重拳出击，严打境外游资，宣布自19日起，泰国各商业银行将2万美元以上的新增外汇存款冻结30%的账户资金，为期1年，而且这笔钱不计利息。如果要在1年内动用这30%的冻结资金，就必须缴纳相当于全部资金10%的罚金。
这是泰国1997年金融风暴以来最严厉的资金管制措施。此举一出，立竿见影，泰铢应声回贬至35.97铢兑1美元。但这一颇富争议的做法实施的第一天，惊慌不已的投资者大量抛售股票，导致泰国股市一度下跌19%，创下31年来的最大单日跌幅，沉重的抛售迫使曼谷证交所首次强行暂停交易，而最终仍以15%的跌幅收盘，股市市值一日缩水8200亿铢（230亿美元）。这种情绪迅速蔓延至整个东南亚市场，新加坡、马来西亚、印尼、菲律宾股市纷纷遭受重挫。
面对股市的暴跌，泰国财政部长帕蒂亚通·德瓦库拉12月19日晚间被迫出面宣布，缩小资本控制的范围，称对外国投资者的股市投资将不适用缴付30%保证金的规定。受此鼓舞，泰国股市12月20日一开盘就大涨9%，报678.19点。
泰国当局事与愿违
经历了两日“过山车”式的暴跌和反弹后，泰国股市汇市又呈下跌之势。股市汇市的极度不稳定令泰国政府深感不安。泰国总理素拉育正式发表宣言称，他全力支持泰国央行遏止泰铢投资投机行为的措施，并且认可央行放宽原本严苛的规定后，的确证实了这项措施减缓了长期外资投资以及短期投机炒作的情形。政策并没有摇摆不定，也没有任何实质的改变。
素拉育的本意是想给股市汇市注射一剂强心针。然而事与愿违，泰国政府管制短期资金以遏制炒汇的措施朝令夕改，致使外资信心涣散，大举撤离泰股，导致泰铢汇率狂跌，创下超过7年以来的新低，股市也同样下滑。
客观地说，19日的泰国央行新政可以有效地阻止外币的流入，对资本实行管制的思路也是正确的。但这一过激的行政性管制政策却给金融体系带来了恐慌气氛，造成了相当大的负面影响，被当地股市分析师们戏称为是“拿着大锤砸蚂蚁”，而朝令夕改虽然挽回了股市的急跌，却令泰国央行的信誉受损严重。无疑，从操作层面讲，泰国的“一日新政”是失败的。
金融危机难以形成
10年前引发亚洲金融危机的泰国又一次突然改变货币政策，令投资者大吃一惊。然而，与1997年不同的是，这次的风暴很快得到控制。12月19日晚间，泰国政府宣布修正短期外资管制措施细则，从20日起，扩于直接投资和流入股市的海外资金，不需要扣留30%。20日，泰国股市开盘即回升9%。东南亚其它股市也随之反弹。这次的结果同样不会像10年前那样可怕。泰国和其他亚洲国家现在正努力遏制它们的货币升值，而不是贬值。这些国家的经济发展也比10年前健康得多———通货膨胀速度放慢，贸易收支由赤字转向盈余，外汇储备也大大增加。不会出现像一些人担心泰国有可能重蹈 1997年金融危机的覆辙。从经济角度看，这次泰铢动荡和上次东南亚金融危机有质的不同。表面上看，1997年的东南亚金融危机也是起于泰铢的大幅贬值，但那时的情况是泰国外汇储备大幅下降、出口受阻，而现在的情况完全不同，泰国的外汇储备相当充足，经济的基本面也相当好，2006年上半年的经济增长率是55%，贸易顺差20.3亿美元。因此投机资本和政策失误带来的也就是一时的影响，泰国政府立即调整对策后，局面迅速改观也证明了这一点。因此，泰国决定对资本流入实行管制，人们不必对此大惊小怪。泰国面临新兴市场经常会遇到的一种困境：当世界其他地区希望在你们国家投资的时候，如何压低汇率以防失去对外竞争力。任何一种对策都不能完全令人满意。
作为对策，相比较而言，这种资本管制危害最小。泰国银行如果放松货币政策，降低利率，就会引起国内通货膨胀。目前，泰国的通货膨胀率居高不下，已经超过4.5%；如果干预外汇市场，也更有可能加剧通货膨胀；如果政府紧缩财政，这样受罚的将是国内经济。因此，一个更能承受的长期解决办法是：消除该地区的汇率扭曲现象。在1997年出现地区性经济危机之后，亚洲许多经济体实行了某种程度的货币弹性，同时大规模地积累外汇储备。
金融震荡成为镜子
从暴跌到反弹，泰国股市的表现惊心动魄，成为全球金融市场的最大焦点。市场瞬息万变，但它所暴露出的泰国经济软肋，及其对亚洲金融稳定的挑战与考验，更是值得我们关注和思考。
一方面，泰国金融体制改革还不完善。经过1997年亚洲金融危机的冲刷后，虽然泰国金融机构进行了一系列体制改革，但近10年来，市场依然存在一定缺陷和漏洞。而2006年9月份泰国政变以后，军人政府在经济管理、金融运作等方面仍存在偏差。尽管泰国目前的政局基本稳定，但是不能保证在经济领域也能稳住阵脚。另一方面，经济政策朝令夕改，必然会造成一定的负面效应，但从积极角度来看，泰国金融市场此次剧烈震荡，也可视为对亚洲各国金融体制的一次考验。自1997年亚洲金融危机以来，东盟国家为保持金融市场稳定，于2000年签订了《清迈协议》，建立区域性货币互换机制，并承诺一旦发生金融危机，将彼此援助。经过6年来的合作实践，面对此次泰国股市暴跌，东盟各国又将如何有效地应对处理，实为一大挑战。
泰国政府此次迫不得已的冒险经历，亦对其他市场具有警示作用。与泰国相似，导致其实施资本管制的两大压力在我国也同样存在。近年来，中国经济成就举世瞩目，亦导致国际热钱觊觎中国可能带来的发财机会，部分城市房价居高不下，很大程度上也与外资热钱作祟有关。尽管自2005年7月汇改以来，人民币兑美元已累积上涨3.7%，同时政府采取宏观调控措施抑制房价涨幅过快，控制国际热钱的炒作，但是楼市泡沫尚未平复，A股市场又呈现超级牛市的态势。如何稳中有序地为楼市、股市“泄洪”，将资金引向有长远经济效益的生产和消费活动，缓解人民币升值压力，是中国政府当前面临的一项挑战。
泰国失败的外汇管制“一日新政”提醒我们，国际游资的确对本地区的金融稳定带来诸多隐患，并波及到其它经济领域。但是，遏制国际游资尚需要政府部门冷静的头脑和科学的管制。否则，简单、过激的管理手段只会带来金融市场的动荡而无益于问题的解决。从可持续发展的角度看，对游资的管理应倡导“堵不如疏”的管理理念。我国政府的实践也已经证明，采取一些直接“堵”游资流入的措施，无法浇灭游资“赌”人民币升值的热情。这就需要形成更有弹性的汇率制度，缓解汇率失衡。这才是治本之策。随着中国经济融入全球化程度的加深，放宽外汇管制措施，让人民币最终实现可自由兑换，已是大势所趋。泰国金融市场的教训再次证明，在人民币迈向自由浮动的进程上，中国有必要坚持按照自己的时间表，顶住西方国家的巨大压力，实行稳定渐进的汇率机制改革。
